中航重机600765：1Q22业绩增长175%；盈利能力提升显着

事件:公司4月29日发布2022年一季报，一季度实现营收20.6亿元，YOY+15.7%，归母净利润2.1亿元，YOY+175.0%，扣非净利润2.1亿元，YoY+185.5%业绩基本符合此前市场预期一季度公司订单增加，营业收入稳步增长同时，成本得到有效控制，利润率提高，利润同比增长季度收入稳定增长，利润进入了高增长期单季度公司1Q21~1Q22实现:1)营收17.9亿元，26.5亿元，20.9亿元，22.7亿元和20.7亿元，同比分别+34.3%，+36.8%，+5.5%，+56.0%和+15.6%一个季度，公司营收分别为+34.3%，+36.8%和+15.6 2)归母净利润分别为0.8亿元，1.9亿元，3.4亿元，2.8亿元和2.1亿元，同比分别为+88.8%，+143.8%，+127.8%，+274.2%和+175.0%连续四个季度同比增速超过100%，利润水平进入快速增长期资产负债表反映了高需求，销售付款影响经营净现金流截至1Q22年末，公司:1)货币资金50.7亿元，较年初下降17.4%，2)应收账款及票据60.9亿元，比年初增长13.2%，3)预收账款3.9亿元，较年初增长29.1%，4)存货32.6亿元，比年初增长0.7%，5)合同负债5.9亿元，较年初下降28.4%1Q22，公司:6)经营活动产生的现金流量净额为—8.3亿元(去年同期为1.6亿元)，系公司本期收到现金同比减少，且公司发出大量应付票据所致，7)投资活动产生的现金流量净额为—1亿元(上年同期为—0.90亿元)，系减少购买理财产品所致，8)筹资活动产生的现金流量净额—1.3亿元(上年同期为—1.4亿元)成本控制能力持续提升，利润率水平显著提高1Q22，公司:1)期内费用率同比下降2.3个百分点至11.0%具体来看，销售费用率下降0.4ppt同比增长至0.8%，管理费率7.1%，下降0.7ppt同比，R&D费用率为2.8%，同比下降0.1个百分点R&D费用为0.57亿元人民币，同比增长10.4%，财务费用率为0.4%，同比下降1.1个百分点2)信用减值损失0.8亿元，同比+35.9%，3)营业外支出54万元，同比—48.8%1Q22，公司综合毛利率为28.6%，同比上升4.1ppt同比，净利率11.0%，同比上升5.2个百分点，盈利能力显著提升投资:作为国内领先的航空锻造铸造公司，公司继续专注于主营业务2021年锻造铸造业务收入占比74.9%，连续四年持续增长(比2017年增长9.9ppt)此外，伴随着设备产能的提升，大型复杂锻件将增加公司的市场份额，公司将通过调整产品结构不断提高盈利能力预计我公司2022—2024年净利润分别为12.19亿元，16.17亿元，21.45亿元，当前股价对应2022—2024年PE为31x/23x/18x考虑到下游行业的持续高景气度和公司的核心地位，我们给出2022年40倍PE，2022年EPS 1.16元/股，对应目标价46.35元维持推荐评级风险:下游需求不及预期，行业竞争格局变化，订单交付进度不及预期