立讯精密002475：坚持长期主义进军整车TIE1

事件:2021年，Luxshare实现营业收入1539.46亿元，净利润70.71亿元，扣非后净利润60.16亿元2012年1季度，公司实现营业收入416.00亿元，归母净利润18.03亿元，扣非后归母净利润15.24亿元财务维度:1Q22利润环比改善，21年各项业务同比大幅增长实施三个五年战略，充分发挥各产品线/业务模块间的高效协同，2021年各项业务收入将实现大幅增长，其中计算机互联产品，精密元器件/汽车互联产品，精密元器件/通信互联产品，精密元器件/消费电子产品收入分别达到78.6/41.4/32.7/1346.4亿元，同比分别增长+123.11Q22归母净利润/扣非归母净利润环比增速大幅提升，毛利率和净利润率均为双升消费:行业增长带动一站式解决方案提供商的增长根据Statista在21年报告中引用的统计数据，2015—2020年全球消费电子行业市场规模呈现逐步扩大的趋势，五年间全球消费电子市场年复合增长率达到2.90%，预计到2025年，全球消费电子市场规模将达到10，980亿美元伴随着5G和AI技术进步的不断推动，智能移动，智能穿戴，AR/VR/MR，智能家居，智能显示等物联网设备的发展将会百花齐放伴随着终端产品升级的逐步加快，内部电子元器件的集成度也将相应提高，技术门槛不断提高，将进一步带动零部件和成品的机会公司稳步有序地丰富产品线类别，包括声学产品TWS蓝牙耳机等，智慧生活5G CPE，Wifi便携路由，智能终端可穿戴手表手环，AR/VR/MR，电脑配件Dock坞站，智能触摸笔，视频会议设备以及各零售PC/NB/手机品牌的有线无线高瓦数快充配件通信和数据中心:快速增长期伴随着互联网的发展，电子商务，视频，云计算等垂直互联网行业迅速崛起，全球数据中心市场迎来了高速增长期21年报告引用的IDC数据显示，2021年全球服务器市场出货量和销售额分别为1353.9万台和992.2亿美元，同比增长6.9%和6.4%，2012—2021年，全球互联网数据中心行业市场年均复合增长率超过10%IDC预测，到2027年，全球服务器市场将达到1265亿美元2022年，公司将布局服务器等整机组装业务，强化围绕整机的核心零部件双线发展战略，逐步成为数据，通信等多品类综合解决方案提供商汽车:从政策驱动向市场驱动转变伴随着智能化的普及，汽车将成为大规模的移动智能和计算终端下一阶段，主机厂需要建立生态体系突出重围，将汽车与消费电子连接起来，构建更多消费场景，实现人—车—家的全场景覆盖根据21年度报告中引用的市场和市场数据，预计2021年全球汽车线束市场将达到470亿美元公司对汽车板块进行长期规划，产品布局包括线束，连接系统，新能源，智能网联，智能座舱驾驶，智能制造成立合资公司，进入ODM整车研发，深度开发Tie12022年2月，公司与奇瑞集团签署战略合作框架协议公司拟与奇瑞新能源汽车有限公司设立合资公司，专门从事新能源汽车ODM车辆的研发和制造通过这一面向品牌客户的业务平台，将为Luxshare汽车核心零部件业务提供前沿的R&D设计，量产平台和出海口，并进一步发展公司的Tier1业务盈利预测和投资建议坚定地坚持长期原则，我们预计2022年至2024年Luxshare的EPS分别为1.44元，1.97元和2.40元结合可比公司估值，给予lux share 2022年25—28倍PE估值，对应合理价值区间36.00—40.32元，评级为优于大市风险提示新能源市场发展缓慢或意外的风险，5G建设进度放缓或政策变化带来的风险，受全球宏观经济低迷影响，消费电子市场需求不及预期