赵伟：财政收支“假摔”

作者:赵薇，郭进证券首席经济学家

事件:

5月17日，财政部公布了2022年4月财政收支情况。1-4月份，全国一般公共预算收入74293亿元，扣除津贴和退税后增长5%，按自然口径计算下降4.8%。全国一般公共预算支出80933亿元，同比增长5.9%。

评论:

一般财政收入下降，不必恐慌。土地财政的萧条是一般财政收入的核心拖累。

一般财政收入放缓主要是受退税和留成的影响，一般财政收入的压力更多来自政府性基金。4月份，一般财政收入同比-39.8%，低于上月的-3.8%；其中，一般财政收入同比-41.3%，扣除津贴和退税因素后为-4.9%，明显低于3月份的3.4%。前4个月收入完成进度约39%，为近年来较高水平；相比之下，政府性基金收入明显受到拖累，前4个月仅完成全年预算的17.8%，4月同比下降-34.4%，比上月下降-22.2%。

土地财政拖累加快，进一步推高了地方财政收支压力，增加了基层运行难度和地方稳增长的约束。4月份，中央和地方政府收入同比分别为9.4%和-36.3%，后者主要是土地财政的拖累；4月份，地方国有土地使用权出让收入同比-37.9%，低于上月-22.8%，导致前4个月地方政府性基金收入仅占全年的17.4%。

一般性财政支出短暂放缓，未来有望提速，加大保民生、稳就业、基建投入。

一般财政支出增速放缓，或受疫情扰动和专项债券发行拖累，预计5月份将加速。4月份，一般财政支出同比1.7%，低于上月的23.1%，一般财政和政府性基金支出增速放缓；其中，一般财政支出同比-2%，比3月份下降10.4%，但支出的提前使得前4个月一般支出进度不慢，占预算的30.3%；在专项债券发行“错峰”影响下，政府性基金支出增速有所回落，4月份同比增长12.5%，低于3月份的69.1%。

在疫情影响下，卫生支出加快，基础设施相关支出大多放缓。4月份一般财政支出中，卫生、健康、农林水支出增速加快，同比增长12.5%和28.4%，分别比上月提高3.5和14.3个百分点，其他分项均有不同程度下降。其中，城乡社区事务、节能环保支出同比下降10%以上，交通运输支出同比下降7.7%，使得4月基建相关支出较3月下降近2个百分点，或与疫情对基建项目的干扰等因素有关。

要稳定财政增长，当务之急是加快预算资金的分配，形成实物工作量。整体收支缺口的补充不是目前的核心矛盾。今年的广义财政预算是充足的，预算支出增速处于近年来的较高水平，且有较大比例的资金来自于过去的结转结余和特定金融机构的利润上缴，对支出预收形成了有力支撑；如果考虑到已经下拨并“蹲”在国企账上的资金，实际可用资金会更多。当务之急是加大保民生、稳就业力度，加快项目复工，对冲需求收缩。

风险警告:

1.政策效果不及预期。

2.疫情反复。

研究报告信息

证券研究报告:财政收支“假摔”

上映日期:2022年5月18日

报告机构:郭进证券研究所