雪球人气用户罗斯贝：成长股投资需考虑行业竞争格局和公司壁垒

今年以来，全球市场出现较大波动，a股市场也出现一定调整，市场分化明显日益复杂的投资环境也给投资者带来更多挑战投资者应该如何投票成长股还是周期股未来市场怎么样有什么方法可以指导投资实践

在2022雪球嘉年华上，雪球人气用户Rossby带来了主题为成长与周期基本面及趋势的投资分享。

罗斯比经过多年对成长股和周期股的研究，形成了自己的投资思路和研究体系对于成长股的投资，罗斯比表示，首先要判断公司营收规模或净利润的增长情况，可以参考两个逻辑一是行业的贝塔增长，即整体的增长轨迹以光伏板块和新能源汽车板块为例，可以实现业绩或营收的增长，同时拥有较高的行业增长红利，二是公司的Alpha，即公司市场份额的增加在一些行业增速不明显的赛道，有一些公司在不断扩大市场份额，成长性很好，但是还没有被挖掘出来

谈及此，Rossby介绍，最近几年来市场份额大幅提升的是国产替代，如半导体设备与材料，功率半导体等虽然行业整体没有明显的增长，但一直有本地化的导向这个行业中有潜在的国内公司市场份额增加和国产化趋势的逻辑是，国产化能大概率降低企业成本，响应速度更好，更适合快速产品创新迭代的周期

此外，罗斯比还认为，投资成长股需要考虑行业竞争格局和公司壁垒只有行业壁垒高，才能在一定程度上避免跨界公司的布局，影响行业内企业的营收和利润规模的增长罗斯比表示，当一种产品的渗透率较低时，市场通常不太关注竞争格局或公司壁垒，但当行业的边际增长率放缓时，情况则相反另外，投资成长股要注意估值分析罗斯比成长股的估值方法主要有两种:一种是PEG，评估成长率，一种是通过最终思考的估值方法针对技术壁垒较高的细分市场的本地化定位，以预期市场份额为基础，结合净利率估算未来市场价值，折现到现在结合当前市场情绪，风险偏好，行业情绪，观察折价率的波动波动越大，估值和市值的弹性越大

今年，市场上流行一句话，预期你的预期，可以很好地描述周期性股票投资作为罗斯比周期股的常客，他在研究中也有自己的见解他认为，周期性股票的主要逻辑是，产品的价格因供求失衡而大幅波动如果产品价格大幅上涨，会给相应公司带来显著的业绩增量可是，当利润反映在公司的财务报表上时，可能就为时已晚了也就是说，周期股的股价与公司基本面并不同步，因此更需要预测周期股的投资

罗斯比认为，对于成长股来说，股价往往领先于公司基本面和净利润。以科技成长股为例，股价斜率通常在几个阶段比较大:

第一阶段是概念刚刚提出的阶段。比如特斯拉2014年推出首款电动汽车，国内a股市场利好电动汽车概念，带动锂矿板块增长，

第二阶段是从1到0的阶段。当产品量产，产业链龙头公司定点或获得大规模订单时，可以反映产品进入了从1到10的阶段，这也是科技股价斜率大增的阶段，

第三阶段是产品销售的净利润反映在财务报表上的时候股价可能提前反映了增长预期

罗斯比指出，在a股市场上，有一些风险偏好较高的基金，它们往往会在公司或子行业预期增长确定性较高时提前抬高股价成长股的一个突出特点是股价和基本面往往不同步，尤其是在a股环境下所以在投资的过程中，不要只关注静态PE以生猪养殖板块的周期性投资为例在2018年底至2019年的猪周期中，非洲猪瘟存栏量大幅减少，市场预期未来猪价上涨，因此养殖板块公司股价也开始飙升今年的猪周期比以前提前了罗斯比市场逻辑分析:生猪市场价格被大幅压低，导致养殖户深度亏损所以未来养殖户规模减少，能繁母猪存栏量减少，导致生猪产量减少，猪肉价格上涨

提到如何预测周期和把握趋势，罗斯比分享了他对趋势和时机的看法他认为，趋势反映的是市场情绪的自我强化，就像索罗斯的反身性理论，反映的是一种市场情绪以过去几年增长强劲的光伏板块和新能源汽车板块为例即使高增长，股价波动也很大如果没有选对时机，持有体验可能并不好关于时机，罗斯比表示，每个人都有不同的理解但他主要是通过技术面来做择时，通常倾向于选择上涨趋势的公司或个股，尽量避免下跌趋势根据股价的量价行为选择买卖时机，对平抑账户波动有一定作用

展望未来，罗斯比对2023年的市场持乐观态度他提到，成长股的机会仍然是新产品和新技术的驱动，这将带来行业规模增长的细分，包括市场份额和市场份额在国内替代趋势下有机会增加的公司对于周期股，2019 —2020年主要是生猪养殖板块，2020 —2021年，海运板块涨幅较大，2022年，石油运输和煤炭的增幅非常大，2023年，周期股细分的隐形冠军等待分析挖掘