在嘉必优的表现中寻找投资密码

早期关注。

日前，蔡华社在《低景气稳定增长的行业，嘉必优是保守投资者的首选》中给出了这样的判断佳必优需要一个较低的市场估值来匹配其较低的行业综合景气度与此同时，投资者不应对企业的增长期望过高

从目前的结果来看，这个判断还是比较准确的。

日前，佳必优股价为44.76元/股，而2019年12月19日，IPO后首日收盘价为46.17元/股。

期间，佳必优共分红1.39亿元按照上市首日即2019年12月19日收盘市值55.4亿元计算，近三年总分红回报为2.5%

事实上，这也源于低景气中的稳定增长——扣非净利润2019年为0.79亿元，2021年为0.83亿元。

但是，这可能是投资人需要面对的常态，那就是高富帅和光鲜亮丽的生活都在电影里，只给自己留了柴米油盐但是，如果我们从另一个角度来看这些简单而正常的情况，我们会有所收获

1.有过程回报没有绝对回报。

毫无疑问，佳必优的业务是一个普通的存在，一个常识性的阶段结果加上一个波动的过程。

准确的说，从上市到2022年4月，佳必优进行了三次波动，这三次波动的最大收益分别为125%，93%，72%。

如果这样的波动加在一起，总收益可以达到646%。

当然，现实不允许这种傲慢回报的存在，也很少有人能在每个周期内准确的低利率高价格卖出。

但对于投资人来说，这意味着在目前的市场中，即使是普通业务，也没有太大的阶段性增长，这对于投资人来说可能是一个新世界。

就看你愿不愿意尝试这样一个全新的视角，去挑战那些僵化教条的投资价值观。

当然，佳必优的股价表现也印证了价值投资的理念，即长期来看，市场是一个衡器，即长期来看，市场是对的。

但是投资者的认知，以及广大参与者的认知，都会有一个接受挑战的过程正如霍华德·马克斯所说，它会慢慢地从钟摆的一端移到另一端

2.正在发生的一些变化

虽然过去业绩的增长是平淡的，但是三天后就要用新的眼光来看待，何况是三年。

第一，筹到的钱。

根据最新的财务报告，2019年，佳必优IPO融资7.17亿元核心产品ARA和DHA的扩建相关项目将于2022年12月达到预定可使用状态

虽然从市场需求的角度来看，这个扩产的决定似乎不得不受到质疑。

例如，2022年11月，管理层表示在价格方面，新国标要求多种营养素或添加剂的最低量，包括ARA和DHA对于下游客户来说，添加剂用量的增加必然导致客户成本的增加如果不能被消费市场消化，一部分会传导到上游，所以短期内国内市场的价格会有下行压力

事实上，事情正是如此。

2021财年，不仅ARA产品营收减少，毛利率也有所下降。

但毛利率下降的市场一直持续到2022年第三季度，第三季度同比下降7.32%，累计同比下降9.43%。

这不是一个小数目。

即便如此，市场仍有资金相信，伴随着国内市场需求的回暖，佳必优的毛利率也将恢复这是不是一个美好的愿望，就像过去的波动一样

第二，合成生物学的概念。

既然要把合成生物学的牌坊放到资本市场上，就要有所动作。

比如2021年R&D费用率提高到8.81%，过去基本列在6%左右。

管理层的说法是继续与天津大学，中科院等离子体物理研究所等科研机构合作，利用酵母，大肠杆菌，裂殖壶菌等底盘生物，构建具有高通量筛选技术的高水平菌株和地衣芽孢杆菌，利用高密度发酵技术制造高活性产品，实现高效转化，为未来业务拓展进行技术蓄能

期间，公司完成了合成生物学实验室建设，搭建了生物信息分析技术平台，完成了OPO，岩藻糖基乳糖等产品的中试研究，并开始产业化推广同时开始构建虾青素，EPA，唾液酸乳糖等含量高的优良菌株

在2022年第三季度，R&D费用率继续上升至9.64%。

第三，在化妆品领域的应用。

SA业务，上市的时候还很不起眼，最近三年增长很快2021年收入占比已经达到15%左右

关于该产品，佳必优计划通过收购控股子公司中科光谷，将该子公司打造成功能性化妆品业务平台，以燕窝酸产品为突破点此外，在这一年里，佳必优还与上海珈蓝神殿集团的自然堂品牌合作，与SA推出了一款面膜产品同时，公司利用纳米透皮促渗技术开发产品的复合成分，与其他化妆品客户的合作持续推进

尾巴:

以前投资人被认为很幼稚，对ARA产品期望很高，但现实给了他们沉重的一击现在，虽然佳必优的基本面正在发生一些变化，但这些变化的主要矛盾并没有完全改变，即新业务业绩的贡献仍然有限，公司对新业务边界的探索还在路上这意味着投资者还是要坚持过去的经验，但可以随风适度调整

希望投资人投资佳必优，视力发育和大脑发育能像ARA产品说的那样。