聚光科技300203：亏损收窄基本面向好谱育科技表现强劲依旧

事项:4月28日，公司发布2022年第一季度报告2022Q1公司实现营业收入5.02亿元，同比下降4.16%，归属于上市公司股东的净亏损5903.67万元，同比下降28.87%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净亏损为7238.91万元，同比下降16.60%基本每股亏损0.133元点评:亏损收窄基本良好，谱教科技表现依然强劲报告期内，虽然公司营收同比下降4.16%，但归母净亏损收窄28.87%我们认为主要有以下原因:1)环境监测业务板块经营状况有所改善，2)销售费用大幅改善，从1.48亿元降至1.21亿元(—18.24 PCT)，3)3)2022 Q1，公司新签合同总额约6.3亿，光谱教育科技新签合同约2亿(占比超30%)，同比增长约74%，为公司发展注入强劲动力高R&D拖累了利润，新标准的影响仍然存在1)虽然普宇科技报告期内实现营业收入1亿元，但母公司R&D费用由1.12亿元增长至1.39亿元(+24.11pct)，一定程度上影响了净利润(—4022.34万元)，2)由于14号准则的实施，财务费用大幅增加(+130.87pct)投资建议:我们认为在当前时点，从PPP项目计划剥离，管理层变动，科学仪器布局来看，公司底部上升趋势已经出现依托良好的仪器资产，聚光科技仍然是国内绝对的龙头企业，未来发展空间已经打开预计2022年和2023年我公司净利润分别为2.93亿元和3.83亿元，是PE的26倍和20倍采用分部估值法，子公司光谱教育科技订单增长率高(三年复合60%—80%)，确定性强，给予80倍PE，母公司环保工程业务成本较高拖累利润，对比同行业环保工程公司，给予15倍PE，仍维持目标价31元不变，维持强推评级风险:众多子公司导致的商誉减值风险，市场竞争加剧，改变竞争格局，科学仪器国产替代推进不及预期，PPP项目剥离不及预期