天奈科技688116：出货量环比向上业绩符合市场预期

投资要点:公司2022Q1净利润为1亿元，环比增长+87.67%/+8.46%，符合市场预期2022Q1公司营收4.8亿元，环比增长+119.77%/+17.69%，归母净利润1亿元，环比上升+87.67%/+8.46%，扣非净利润0.95亿元，环比+111.67%/+10.44%盈利能力方面，2022Q1毛利率32.09%，环比—5.67PCT/—0.64PCT回报净利率20.80%，环比—3.56厘/—1.77厘2022Q1扣非归母净利率19.87%，环比—0.76pct/—1.30pct我们预计2022Q1公司出货11—12，000吨，同比增长一倍以上，全年维持高增长预期预计我公司2022Q1出货11—12，000吨，同比翻番，环比增长10%左右，下游需求旺盛伴随着新增产能的释放，我们预计2022年全年出货量将达到7万吨，连续两年同比增长一倍利润方面，我们预计2022Q1公司每吨扣非净利润约为8000元/吨，环比持平公司的定价方式与NMP价格挂钩，原材料价格的波动基本被传导子公司信纳环保公司已经规划了一个4.5万吨NMP回收项目我们预计2022年将贡献部分产能，后续原料自给率将提高我们预计未来公司每吨净利润仍有提升空间公司是碳纳米管的绝对龙头，技术优势领先，产能建设加速2021年，公司碳纳米管浆料销售国内市场份额为43.4%，领先地位稳固目前公司可以量产第一至第三代产品我们预计，2021年，第一代产品出货量约为35%，第二代产品约占60%，第三代产品接近10%伴随着镍产量的增加，第三代产品的份额将迅速增加目前第四代产品正在量产，第五代产品正在研发中，产品结构会逐步升级公司正在全球范围内扩大生产，常州5万吨新增产能主体结构封顶我们预计它将在2022年逐步发布在美国80万吨产能项目的规划中，我们预计2022年底产能超过12万吨伴随着新增产能的逐步释放，我们预计2022年产量将达到7万吨，连续翻番以上成本控制相对较好，期间费用率同比下降，环比略有上升在Q1，2022年，公司总费用为4000万元，与上月相比+45.36%/+49.35%，费用率为8.31%，与上月相比—4.26 PCT/+1.76 PCT应收账款融资增加导致经营性净现金流减少，资本支出同比大幅增加盈利预测及投资评级:我们维持公司2022—2024年净利润6.73/10.86/16.85亿元，同比增长128%/61%/55%，对应PE39x/24x/16x考虑到碳纳米管的加速渗透和行业的快速发展，我们给出2022年60xPE，对应17X的目标价风险:电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧