同惠电子833509：2021、22Q1业绩略低于预期不改扩产+高端化长

事件:公司公布21年年报和22年一季报2001年公司实现营收1.48亿元，同比47.4%，归母净利润4202万元，同比32.2%，扣非归母净利润3683万元，同比37%，21年业绩略低于预期，2Q1公司实现营收3111万元，同比23.6%，归母净利润765万元，同比25%，未归母净利润642万元，同比12.3%22Q1的表现略低于预期主要观点:21年来，公司各产品线稳步推进，实现营收1.48亿元，净利润4202万元21年营收:元器件参数/绕线元件/电气安全规程/电阻器/电力电子/其他主营业务营收分别为6100/2328/2273/1820/821/1453万元21年公司营业成本增加2436万元，同比增长57.0%21年公司归母净利润4202万元，低于我们预期的4767万元，主要是毛利率下降和销售/管理费用增长超预期受疫情影响，22Q1公司业绩略低于预期，但收入和利润增速仍超过20%1)22 Q1，公司实现营收3111万元，同比增长23.6%，净利润765万元，同比增长25%3月份以后，公司的生产和交付受到国内疫情的一定影响，但Q1仍然实现了20%以上的增长(21Q4毛利率为54.5%，环比上升3.4 PCT(21 Q4员工奖金加22年产品涨价)，但仍受核心原材料芯片涨价影响，同比下降1.5 PCT21Q4和22Q1在一定程度上得益于产品涨价下经销商的重新进货未来主要看5月以后下游需求的恢复和高端产品的放量受今年以来产品涨价，以及要求经销商3月底前发货的影响，21Q4和22Q1的经销商有部分补货行为，但22Q1的合同负债仍为2272万元，可见订货需求依然不淡未来主要看下游电子通讯等行业复工后的需求恢复情况，以及公司高端产品的放量情况投资分析意见:公司是国内电子元器件测量仪器龙头，扩产+高端的长期逻辑不变考虑到3—4月份的疫情压力，我们下调了之前对公司的盈利预期预计22—24年归母净利润为0.59/0.81/1.12亿元(之前预测22—23年为0.68/0.95万元)，目前股价22—24年PE为25x/18x/13x，22年PEG仅为0风险:主要原材料短缺和价格波动风险，芯片和高精密电子元器件进口依赖风险