新乳业002946年报点评报告：2021年双增收官22Q1迎来开门红

事件:新乳业发布2021年年报和一季报2021年，公司实现营收89.67亿元，同比增长+32.87%，归母净利润3.12亿元，同比增长+15.23%剔除股权激励影响，归母净利润同比+33.21%2021Q4营收23.17亿元，同比增长+10.79%，归母净利润0.56亿元，同比增长—34.43%2022Q1公司实现营收23.17亿元，同比增长+15.02%，归母净利润0.43亿元，同比增长+48.70%2021年圆满落幕，22Q1迎来开门红2021年，公司液态奶收入83.0亿元，同比增长32.34%，奶粉收入7295万元，增长4.77%分地区看，西南/东部/北方/西北/其他地区收入分别为36.13/21.90/8.65/14.31/8.67亿元，同比增长+17.25%/+29.87%/+21.44%/+105.45%/+51.74从销售模式看，直销/分销收入分别为42.30/41.43亿元，同比增长+27.38%/37.15%主要持股及控股子公司中，重庆天佑/四川乳业/昆明蓝雪/环美乳业收入为25.52/16.13/12.13/17.53亿元，同比增长+11.7%/+16.2%/+7.7%/+105.4%疫情使居民更加注重营养健康，乳制品消费意识增强，活性营养素和新鲜度具有优势的鲜奶普及率进一步提高2022Q1公司营收23.17亿元，同比增长+15.02%，延续了2021年的高景气毛利率全年保持稳定，Q1净利润率同比上升公司2021年实现毛利率24.56%，同比增长+0.1 PCT，净利率3.81%，同比—0.48厘，主要是宣传费用增加期内推广费用及宣传费用为570/1.7亿元，同比上升+44.2%/+25.2%季度上，22Q1毛利率24.0%，环比+1.87pct，销售毛利差9.40%，环比—0.66pct，环比+1.02pct盈利能力逐季提升Q1净利率为1.97%，同比+0.25厘，主要由于利率掉期业务贡献的公允价值收益利润水平保持稳定，毛利率持续提升内生驱动，全面推进鲜立方战略2021年是公司制定新战略，开启新征程的第一年面对三年翻番的目标，公司将继续将原有的鲜战略升级为鲜立方战略，构建更加立体的战略布局和竞争力，不断扩大上下游产业链的布局和建设2022年，在鲜立方战略的指引下，力争2022年收入增长20%以上，净利率进一步提升，收入利润翻倍增长盈利预测:我们根据年报和一季报调整了2022—2023年的盈利预测，并介绍了2024年的预测预计2022—2024年营业收入111.0/136.5/166.8亿元，同比增长+23.8%/+23.0%/+22.2%，归母净利润4.2/风险:原材料价格波动，竞争放缓不及预期，食品安全问题