传音控股688036：2021硬件出海逆势高增多元业务模式渐成型

投资要点:2022年一季报:2022年Q1营业收入110.55亿元，同比增长—1.75%，归母净利润7.96亿元，同比持平2021年年报:在国际形势复杂多变，经济形势严峻，新冠肺炎疫情等诸多挑战的背景下，公司实现营业收入494.12亿元，同比增长30.75%，归母净利润39.09亿元，同比增长45.52%，扣非净利润31.12亿元，同比增长30.42%符合申万之前的预测传音控股手机+移动互联网服务+家电及数码配件的商业生态模式已经成型川音以TECNO，itel，Infinix为基础，创立了数码配件品牌oraimo，售后服务品牌Carlcare，家电品牌Syinix，自主研发了HiOS，itelOS，XOS等智能终端操作系统和自主应用软件平台在《非洲商业》公布的2021年非洲消费者最喜爱的100个品牌中，TECNO，itel和Infinix分别排名第6，21和25位2021年语音手机整体出货量约为1.97亿部，同比增长13.2%，在消费能力较弱的手机市场逆势增长2019年和2020年，语音手机的出货量分别为1.37亿部和1.74亿部，其中约80%在非洲销售声音传播在非洲，南亚等新兴市场持续深化，产品结构升级迭代IDC数据显示，2021年，该公司在全球手机市场的份额为12.4%，在全球手机品牌厂商中的排名从第四位升至第三位，其中智能手机在全球智能手机市场的份额从4.7%升至6.1%，排名从第七位升至第六位分地区来看，2021年，该公司智能手机在非洲的市场份额超过40%，位居非洲第一，在南亚市场，巴基斯坦智能手机市场份额超过40%，排名第一，孟加拉国智能手机市场份额为20.1%，排名第二，印度智能手机市场份额为7.1%，排名第六语音操作系统用户和活跃独立应用的数量已增加到10个与网易，腾讯，阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐，游戏，短视频，浏览器，内容聚合，社交网络等应用领域进行战略合作，并积极开发和孵化移动互联网产品截至2021年6月底，独立和合作开发的应用超过10款，月用户达到1000万以上截至2021年底，音乐应用Boomplay的月活跃用户约为6800万，音乐库超过6000万，是非洲领先的音乐流媒体平台新闻聚合应用Scooper已经成为非洲信息流和内容聚合的平台之一，月活跃用户约2700万综合内容分发应用Phoenix月活跃用户约1亿，已成为非洲领先的综合内容分发平台增加盈利预测，维持买入评级维持川音控股2022—2023年净利润预测4.6/65亿元，上调2024年盈利预测80亿元，2022年PE仅14X看好公司品牌发展和软硬件生态潜力，维持买入评级风险:1芯片缺货风险2.东南亚和南亚市场扩张不及预期3.软件流动性风险