电气设备专题报告：寻找拐点：2022Q2电新行业景气展望

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电池方面，根据头部企业的生产规划，尽管受疫情对整车订单和供应链物流的影响，2022Q2环比增速仍在5%左右；

但电池环节有望在2022Q2迎来盈利能力的修复。第一，原材料方面，除了阳极和镍价格有所上行，其他材料都呈现改善趋势；二是前期谈判的提价预期在2022Q2逐步落地，带来利润回升空间。

正向环节，从生产调度层面看，2022Q2头部企业环比增长7%左右，一定程度上受到电池企业疫情和库存储备策略的影响。

从单位利润来看，2021Q4和2022Q1正极吨净利润持续增长，主要贡献是锂资源库存的效益。二季度虽然锂均价依然上行，但预计会有库存升值的贡献，但环比可能减弱。

负链二季度保持高景气，头部企业生产调度环比增长20%-30%，高于行业，主要是供需紧张，企业保持满负荷生产的策略。

盈利能力方面，2021H2负极单位利润下降，随着价格传导，2022Q1负极利润回升；展望未来，尽管受到焦炭成本上升的影响，但考虑到供需紧张和价格传导顺畅，预计2022 Q2 Q2将维持不变。

湿法隔膜受限于设备产能扩张的瓶颈。过去1-2年，头部企业一直保持满产满销，今年以来也是如此。所以行业量的增长主要受头部企业去产能节奏的影响。目前上半年行业有效产能增加有限，下半年将释放主要产能。因此，预计上半年产销仍将保持平稳增长。预计Q2工业主要企业的湿膜产量将比Q1增加10%左右。

价格方面，主流湿法隔膜产品单价将在2020年触底，目前保持稳定。我们认为龙头企业盈利能力有望逐月提升，主要依靠企业自身的Alpha，如自身的规模效应、工艺改进带动成本下降、涂料产品或海外出口结构改善等。

电解液的主要供应瓶颈是6F。目前随着6F产能的逐步释放，相关公司的排产在逐月增加。预计Q2各大公司的排班将逐月增长10%左右。

今年3月以来，由于下游需求波动，6F价格出现了一定程度的下降，预计将对部分公司的Q2利润产生影响。但头部企业已签长单，降价影响预计有限。

锂结构组件的领导者科达利的收入在过去几个季度中逐季增长。对于行业，我们认为整体趋势与锂电池相似。预计Q2工业产销量将比上月增长10%左右。龙头公司由于产能和客户优势，有望实现较快增速。

盈利方面，结构件的核心原材料是铝。2022Q2以来，铝价出现一定程度的下降，预计对环节盈利产生积极影响，尤其是龙头企业。因此，过去龙头公司在铝价快速上涨期间凭借出色的成本控制能力实现了稳定的毛利率，原材料降价有望帮助提升盈利能力。

行业下游需求旺盛，但预计受疫情、物流等因素影响，Q2铜箔行业出货量将与上月持平。

盈利能力方面，根据信谊资讯数据，2022Q2以来铜箔加工费有所下降，预计主要是行业需求短期波动，可能影响林克Q2的盈利能力；但考虑到今年释放的产能有限，我们维持全年铜箔环节供应偏紧的判断。

光伏链路

从数量上看，二季度硅材料产能有序释放，预计产量环比增长12%以上。从销量来看，部分企业一季度有库存去化，可能较上季度有所下降。

盈利方面，价格小幅上涨，原材料价格相对稳定，预计将较上月进一步上涨。

利润方面，经营业绩环比上升，考虑减值和确认节奏的方向或变化。

从数量上看，二季度需求保持良好以及硅料产能释放支撑硅片产能利用率提升；

盈利能力。年底博弈后，2022Q1硅片价格回升，快于硅料，盈利能力逐渐提升。第二季度以导电硅料涨价为主，预期利润与3月份持平。

利润方面，预计整体涨幅轻微，不同企业关注硅料采购价格和开工率。

从数量上看，电池板块大尺寸产能相对较好，二季度基本达到满产水平，产量有望环比小幅增长；

盈利能力和利润表现受到上个月的压力。在1、2月份硅片价格维持低位的时候，电池片的盈利能力得到修复。二季度硅片整体价格传导平稳。预计电池片盈利能力将全部下滑，部分龙头产品可能因新增产能或规模结构而有所改善或相对较好。

从数量、元器件锚固硅材料的发布节奏以及疫情的外部环境影响来看，4-5月份生产排期略有上升，预计5月下旬或6月份生产排期会有所加快和改善。预计龙头第二季度出货量环比将达到30%左右，这取决于市场份额的增加和库存去化。

盈利方面，二季度硅片、电池、组件主要以上游价格进行。预计毛利率相对稳定，净利润率可能因汇兑收益而小幅上升。

整体来看，量较上月有所增加，企业间出现分化。龙头企业受疫情影响有小幅度改善或较显著改善。

盈利方面，由于价格传导对光伏薄膜业绩的滞后影响，以及一季度颗粒价格持续上涨，毛利率承压。2022Q1毛利率降至14%左右，净利润率仅高于“531”水平。但从3月中下旬开始，片联价格上涨了3倍，不含税均价从2022Q1的12-12.5元/平上涨到15-16元/平。成本压力传导顺畅，二季度盈利有望扭亏为盈。

从数量上看，行业产能继续释放，产量有望环比继续增长。销量要注意库存节奏；

盈利能力方面，2022Q1光伏玻璃业务毛利率环比大幅下降，剔除2021Q4福莱特的销售费用。目前行业盈利处于历史底部，二三线企业盈利压力较大。新增产能生产的步伐可能会有所延迟，叠加的需求会持续高企。光伏玻璃的供需有望改善，3-5月光伏玻璃连续涨价就是明证。除运费外，光伏玻璃成本环比整体稳定。结合价格上涨和成本变化，光伏玻璃的单位利润有望恢复到4元/m2以上的水平。

从成交量来看，IGBT仍然是目前逆变器跟踪成交量的核心。第二季度，国内IGBT应用加速支撑成交量。部分企业连锁出货量增长有望超过50%，而需求端持续强劲，尤其是欧洲、巴西等分布式市场的爆发。

盈利方面，2021年底海外家用逆变器价格有所上涨，国内一季度价格也有小幅上涨，因此预计二季度毛利率大致相当；净利率或费用率的量被稀释，预计将略有增加。整体盈利主要靠放量拉动，环比趋势预计不错。

风力发电链路

从数量上看，上半年一直是风机并网的淡季，Q2的并网规模普遍好于Q1.2022Q2考虑到疫情对物流的影响，预计整体出货规模与Q1相比将保持稳定；

从利润来看，2022Q2主要交付1-1.5年前的订单，交付均价保持在2500-3500元/KW，价格中枢接近3000元/KW。同时，考虑到陆风机型是2022Q2的主要交付机型，我们预计风机平均盈利能力较Q1略有下降(不考虑风电场转让业务对风机企业盈利能力的影响)。

从数量上看，风电装机节奏使得风塔收入季节性因素显著，二季度风塔环节收入规模有明显的环比增长趋势。预计2022年第二季度风塔出货量将有所增长。

从利润角度:虽然塔筒是成本加成模式，但塔筒的交货周期需要3-6个月，原材料价格的短期波动对成本有一定影响。202Q1板材价格小幅下跌，出货规模增加。预计2022Q2风塔毛利率环比小幅上升。

从数量上看，2022年龙头企业订单饱满，预计2022Q2交付规模将保持稳定。自2022年初以来，海底电缆招标项目稳步推进。估计2022Q2-Q3青州567和樊氏12合计3GW的招标有望逐步推进，或将对板块产生一定的催化作用。

从利润来看:近期铜价整体维持在7-7.5万元/吨，多数海缆公司通过套期保值平滑了铜价波动的影响。预计海底电缆的整体盈利能力将保持稳定。

从数量上看，受风电安装季节性因素影响，预计第二季度备品备件出货规模将环比增长；

从利润来看:一方面，2022年新签铸锻项目有小幅提价，新签单价是2022Q2已交付项目的主力价格，有提升空间；另一方面，钢坯价格和球墨铸铁价格与2022Q1持平或略低。考虑到从原材料减少到利润改善一般有3个月左右的时间延迟，我们预计2022Q2的盈利能力将较2022 Q2略有改善。

风险警告

对光伏和动力电池安装的期望较低；

新技术产业化进度低于预期。