深度行业食品饮料类社零数据点评：4月餐饮降幅加大烟酒类增速转负粮油食品和

国家统计局发布2022年4月社会消费品零售数据。4月份，社会服务总量同比下降11.1%，其中餐饮收入同比下降5.1%，烟酒零售额增速由负转正，粮油食品饮料零售额增速放缓。

2022年4月，社会服务总量同比-11.1%，餐饮收入同比-5.1%。烟酒收入增速由负转正，粮油食品饮料零售额增速放缓。1)社零总量:4月社零总量同比-11.1%，增速同比-29.8pct，环比-7.6 PCT。扣除价格因素，4月份社会服务总量实际同比-14.0%，同比增速-29.8pct，环比-8.0 PCT。(2)餐饮消费:餐饮收入同比-22.7%，同比增速-69.1pct，环比-6.3 PCT；规模以上企业餐饮收入同比-24.0%，增速同比-84.3pct，环比-8.4 PCT。4月份，国内疫情持续蔓延，各地防疫政策收紧，对餐饮产生较大不利影响。(3)食品饮料消费:烟酒零售额同比-7.0%，增速同比-33.2pct，环比-14.2pct。疫情对餐饮和礼品需求产生了一定影响。粮油食品零售额同比增长+10.0%，环比增长+3.5个百分点，-2.5个百分点。饮料零售额同比增长+6.0%，环比增长-16.3%，环比增长-6.6%。我们判断疫情扩散导致消费场景减少。

2022年1-4月，社会服务总量同比-0.2%，餐饮收入同比增速转负，烟酒收入增速放缓，饮料收入保持两位数增长。1-4月，餐饮总收入同比-5.1%，较2019年同期下降4.9%。烟酒零售额同比增长+7.8%(增速为-32.6pct)，与2019年同期相比增长+27.4%。烟酒零售额三年复合增长率远高于餐饮数据。我们判断主要原因是礼品需求增加，产品结构升级。粮油零售额同比+9.5%(增速同比+0.3pct)，与2019年同期相比+27.5%。消费刚性较强，受疫情影响较小。饮料零售额同比增长+10.4%(增速同比-21.8厘)，与2019年同期相比增长+46.2%。产品结构持续升级，保持较高景气度。

最新观点:1。白酒全年消费有望呈现较强韧性，积极布局优质品种。1Q22名酒保持高景气，3-5月疫情影响较大，二季度业绩有下行压力，但市场也有一定预期。(2)展望2022年，我们认为白酒仍是增长确定性最好的子行业，疫情缓解后需求可以得到补充。(3)考虑到估值已降至合理水平，现阶段可积极布局优质品种。推荐重点确定性增长品种和改良低估值品种，包括山西汾酒、口子窖、五粮液、贵州茅台、金世元等。2.2-4季度食品将继续向好，关注疫情受益品种和疫情后需要补库的品种，关注下半年涨价完成后的业绩弹性。乳制品的机会很多，竞争格局继续改善。高端白奶和低温白奶保持高速增长，主导产品受成本波动影响较小，业绩释放力较强。(2)速冻食品，行业受益于疫情带来的消费习惯改变，龙头抗成本压力能力强。其关注广州速冻等子赛道的成长机会。(3)休闲食品，短期受益于疫情带来的需求增加，关注各公司的改善进度。

调味品，终端提价已经陆续完成，预计下半年会表现出一定的业绩弹性。

软饮料行业保持高景气，关注细分行业渗透率低的优势企业。

推荐承德露露，伊利，广州酒家，洽洽食品，关注安琪酵母。

风险提示。疫情超预期，原料价格波动，食品安全问题。